文丨李振兴

2025年金龙鱼实现营业收入2451.26亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01%；扣非归母净利润28.45亿元，同比大幅增长193.68%；经营活动现金流净额154.45亿元，同比激增155.8%，业绩实现触底反转，盈利质量与经营效率同步提升。

在业内人士看来，金龙鱼业绩增长核心来自主业修复、成本优化、结构升级与管理提效四大维度。

销量增长

具体来看，金龙鱼双主业销量齐增。2025年，金龙鱼营收增长的核心动力是厨房食品、饲料原料及油脂科技两大主业销量同步提升，总销量达5675.4万吨，同比增长6.06%。

厨房食品方面，新工厂产能逐步释放，叠加销售渠道与网络持续拓展，销量同比增长4.75%；饲料原料及油脂科技受益于下游养殖业需求复苏、豆粕高性价比优势，销量同比增长7.12%，量增有效抵消单价波动影响，推动营收企稳回升。

具体而言，利润端呈现米面修复、饲料爆发的双轮驱动格局。厨房食品内部，面粉与大米业务业绩显著改善，核心得益于原料价格同比下降，叠加高效采购与产品营销策略，扭转此前盈利疲软态势，带动厨房食品毛利率提升0.4个百分点至7.32%。

饲料原料及油脂科技成为最大利润增长点，南美大豆2024/2025年度供应充足，前三季度大豆采购成本同比降低，叠加下游养殖需求旺盛支撑豆粕价格，大豆压榨利润大幅上涨，板块毛利率从2024年的2.43%飙升至5.00%，增幅达2.57个百分点，成为利润增长核心引擎。

2025年扣非净利润同比增长193.68%，远超归母净利润增速，核心是剔除非经常性损益扰动后，主业盈利质量大幅提升。2024年公司非经常性损益包含鲁花集团换股交易收益，垫高基数；2025年非经常性损益主要为诉讼预计负债、衍生工具损益等一次性项目，扣除后主业盈利实现实质性反转，反映粮油主业经营韧性全面恢复。若剔除广州益海、东莞富之源两起诉讼合计约7.33亿元预计负债计提影响，公司归母净利润同比增速将达55.31%，主业增长动能更为强劲。

综合企业群模式深化，产业链上下游工厂集聚生产，实现原料、物流、库存成本最优控制；渠道精耕方面，经销商数量增至10390家，同比增长10.06%，东部、南部区域渠道扩张提速，同时线上线下全渠道融合，覆盖京东、天猫、抖音等主流平台，终端渗透持续加深。

金龙鱼大健康与新品打开增长空间。金龙鱼推出丰益堂大健康系列产品，涵盖甘油二酯油、低GI谷物粉、杂粮等功能性产品，贴合血糖管理、营养均衡需求；同时推出稻米油、低盐挂面、鲜食央厨产品等升级品，实现高端化、差异化突破。研发投入同比增长5.06%至2.88亿元，围绕低GI食品、植物蛋白、稻米油高值化利用等方向攻关，产品附加值持续提升，为长期增长蓄力。

走出低谷

从核心财务数据来看，金龙鱼2023至2025年整体呈现承压下行、触底反转的走势。

营业收入方面，金龙鱼2023年为2515.24亿元，2024年回落至2382.79亿元，2025年回升至2451.26亿元，整体先降后升，2025年实现企稳回暖。

归母净利润方面，2023年为28.48亿元，2024年承压下滑至25.02亿元，2025年强势反转至31.53亿元，创下近三年新高，盈利水平彻底修复。

综合毛利率方面，2023年约为5.8%，2024年降至5.36%的低位，2025年回升至6.43%，连续修复后实现显著提升。经营活动现金流净额方面，2023年为149.21亿元，2024年腰斩至49.94亿元，2025年大幅反弹至154.45亿元，现金流状况回归健康水平。

对于2024年的业绩下滑，金龙鱼营收同比下降5.27%，一方面厨房食品受米面消费疲软、行业竞争加剧影响，营收微降；另一方面饲料原料及油脂科技受大豆等原料价格下跌、产品单价下滑拖累，营收同比下降10.37%，量增未能抵消价跌影响。

2024年归母净利润同比下降核心原因是原料成本波动、主业盈利薄弱，叠加厨房食品米面业务亏损、饲料板块利润低迷，综合毛利率降至5.36%的低位。

加之宏观经济复苏不及预期，粮油行业竞争白热化，低价产品冲击市场；上游农产品价格波动加剧，成本管控压力加大，多重因素叠加导致业绩触底。

2025年，行业周期回暖，下游养殖业从低迷转向复苏，生猪、家禽存栏高位，带动豆粕等饲料原料需求爆发，大豆压榨利润修复；米面原料价格回落，厨房食品成本压力缓解，行业周期向上共振。

并且，金龙鱼通过套期保值对冲原料价格波动，优化全球采购渠道，南美大豆低成本采购优势凸显；同时精益管理推进，直接材料、制造费用管控到位，营业成本同比仅增长1.71%，低于营收增速，毛利率提升1.07个百分点。

米面业务从亏损转向盈利，成为厨房食品利润新支撑；饲料板块利润爆发，弥补此前短板；大健康、央厨等新业务逐步减亏，形成“粮油主业稳固、新业务蓄力”的格局。

2023-2025年，金龙鱼经历“平稳-承压-反转”的周期波动，核心是依托全产业链优势、渠道壁垒与研发能力，抵御行业风险并抓住复苏机遇。

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